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国金证券股份有限公司孟灿,王倩雯近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《溢价进行股票期权激励彰显公司发展信心》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为34.16元。

恒生电子(600570)
业绩简评
2023 年 8 月 25 日，公司发布半年报及股票期权激励计划、员工持股计划等多项公告。 2023 年上半年，公司实现营收 28.3 亿元，同比增长 18.5%，超过全年业绩指引；经营性现金流入同比增长 27.7%，快于营收增速。上半年公司实现剔除股份支付影响后的扣非归母净利润 3.4 亿元，同比增长 53.8%。
经营分析
分业务而言， 1）财富科技与资管科技增长趋缓，上半年营收分别增长 11.1%、 7.6%，主要系全面注册制等项目在上半年确认较少所致。 7 月政治局会议提出“活跃资本市场”后，证监会开启了融资端、投资端和交易端系列改革，预计为下半年及明年带来密集的刚性改造需求；且下半年全面注册制相关项目预计陆续竣工，全年营收增长依然展望积极； 2）运营与机构科技业务上半年营收增长 27.5%。 近年券商着力发展机构化战略，在极速交易/行情等方面需求较高； 3）风险与平台科技/数据服务/创新业务上半年营收分别增长 28.1%/27.8%/22.5%，主要受益于数据中心平台 HDP、各类基础数据以及云毅的资管 SaaS 服务需求增长；4）企金、保险核心与基础设施 IT 上半年营收增长 53.2%，主要系此前签署的票据、现金管理等项目陆续竣工所致。
公司上半年剔除股份支付影响后的成本费用同比增长 17.9%， 员工人数为 13,256 人，同比增长 3.1%。 与此同时应付职工薪酬较Q1 末增长 2.3 亿元，同比增长 41.2%，显著高于人员增速， 预计公司上半年成本费用确认采取较为严谨的会计方式。
公司本次股票期权激励计划覆盖 1,613 人，行权价为 39.44 元/股，溢价15.5%；此外， 2022年的股票期权激励已开始第一个行权期，行权价为 34.75 元/股，溢价 1.7%，两次激励行权价均高于近期收盘价，彰显了管理层对公司长期发展的信心。
信创方面，公司 33 个主产品信创竣工覆盖率达到 29%，信创合同覆盖率提升至 58%，公司有望持续兑现分布式集中交易系统市占率提升逻辑。经我们测算公募降费对公司营收影响约为 3%，当前估值已充分反应事件影响且处于近 10 年最底部，伴随公司实际经营持续向好，估值有较大修复空间。
盈利预测、估值与评级
根据公司发布的半年报数据， 我们维持公司2023~2025 年营业收入预测为 80.0/97.5/117.2 亿元；维持 2023~2025 年归母净利润预测为 20.4/26.7/31.3 亿元。公司股票现价对应 PE 估值为31.8/24.3/20.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示
业务需求旺盛可能使得公司控费不及预期；政策落地节奏不及预期；竞争风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券王倩雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.4亿，根据现价换算的预测PE为31.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为60.09。

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