玉米的这轮下跌有点把市场给跌懵了，虽然说之前玉米也经常震荡，而所谓震荡即有涨有跌，有跌有涨，但是随着市场利空消息不断，这轮玉米跌得让人有点心里没底。

为什么这次就没底了呢？

因为这轮下跌与以往的震荡并不一样。

(资料图)

我们之前分析过，在经历了过去两年的行情后，今年的粮价行情更多的是“回归”，怎么回归呢？

即结束了过去那种大涨的趋势，而回归到以供需层面为主导的合理的价格区间，具体表现为上有“顶”，下有“底”。

玉米的“顶”是什么呢？

根据前两年的走势，玉米的“顶”主要取决于两个因素：

一个是市场需求，另一个是小麦价格。

市场需求好理解，即需求决定着消费，也就决定着玉米能涨多高；而小麦价格则主要是因为当小麦与玉米价差缩小到一定范围里，小麦将恢复替代作用，进而分化了玉米的需求，削弱了玉米的上涨动力。

而决定玉米的“底”的也有两个因素：

一个是种植成本，这也是玉米惜售挺价的一个价格支撑；另一个则是进口成本，即当玉米价格与进口玉米成本接近时，玉米也就跌不动了。

玉米之前的波动，虽然也有涨跌，但是都是在“顶”和“底”范围内的，也意味着可控力比较强。但是这轮玉米的波动却表现为“顶”和“底”的变化，上下区间一齐生变，这就使得玉米有点无措了。

先说“顶”部的变化。

需求方面，一个是当前处于传统的消费淡季，所以需求走弱；而另一方面，生猪产能稳定，存栏处于高位，需求也表现为一定的刚需性。这就意味着玉米的缺口是仍然存在的，当前的需求不振的影响更多表现为阶段性的。

但是小麦的大跌却出乎市场意料。尤其是小麦二次下跌后，仍未止跌，甚至还有要继续下探的意思。部分小麦报价已跌破了1.5元/斤，其饲用价值已经显现，这不仅使玉米承压，而且压制了玉米的“顶”部空间。

如果小麦继续下探，那么玉米也可能有被迫继续下行的风险，而这也正是市场最担忧的。

相较于“顶”部的变化，“底”部的变化稍显温和。

首先，玉米的种植成本依然不低，这也是当前支撑玉米价格的一个重要因素。

但是另一方面，进口玉米成本近一段时间却不断下降，主要是近期的“银行事件”使得市场避险情绪高涨，大宗商品一度走弱。而随着进口成本走低，对国内的市场情绪产生扰动，使得玉米的“底”进一步看空。

所以，这轮玉米的下跌不再是区间范围内波动，而是“顶”“底”双双向下使得玉米被迫承压下行。

而更令人担忧的是，这轮下行何时能企稳呢？

似乎尚未可知。

不过，玉米的“底”部相对隐约可见，随着进口玉米采购的激增，美玉米价格出现明显上涨，预计接下来进口速度将变缓。并且国际粮价并不具备崩盘的条件，因此不会对玉米形成太大的拖拽效应。

但是“顶”部的变化却仍然存疑。

一方面，需求增速放缓，不过总体来说，二季度的需求将好于一季度，虽然提升速度较慢，但总体仍然是向上的趋势。

但另一方面，小麦的价格走势变得扑朔迷离。尤其是小麦、豆粕双双走跌，对玉米形成一定替代压制作用，进一步限制了玉米的上行空间。

综合来看，玉米崩盘几率不大，并且随着二季度需求好转，有回涨的基础。但是在麦价及豆粕价格不断走弱的情况下，这个上行空间正被不断压缩。

一季度马上就要结束了，进入二季度后，玉米的这个回涨机遇会不会出现在4月份呢？欢迎关注新农观，明天继续解读。

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